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远东传动:4季度增收利减,未来成长看产品线扩张

发布时间:2013-02-27    研究机构:光大证券

公司发布业绩快报,全年净利润同比下滑38.7%公司发布业绩快报:2012年实现销售收入8.6亿元,同比下降16.2%;实现利润总额1.4亿元,同比下降39.9%;归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比下降38.7%;每股收益0.43元,上年同期为0.70元。业绩符合此前公司的业绩预告。

单4季度增收利减,净利润同比下滑68.7%,或与北京远东并表有关

公司4季度单季度的营业收入为2.3亿元,同比增长1.2%,环比增长36.3%,但净利润仅为1148万元,同比下滑68.7%,环比下滑51.9%。公司在2012年9月27日发布公告,成功受让北京海纳川出让的北京远东50%股权,我们认为公司4季度增收不增利的一个主要原因可能是北京远东从2012Q4开始并表,而北京远东由于仅有装配工序,盈利能力偏弱,毛利率仅有15%左右。

2012年重卡和工程机械销量下滑导致公司营业收入大幅下滑

公司的传统优势市场主要为重卡和工程机械,我们测算2012年上述两个市场仍贡献公司50%以上的营业收入。2012年国内重卡销量同比下滑27.8%,由于公司在重卡市场主要为一汽、东风和重汽之外的第二和第三梯队供货,而2012年重卡行业第二和第三梯队中除陕汽和福田表现略好外,其余下跌幅度均值40%以上,因此我们估计公司在重卡市场的下跌幅度应在30%~35%之间。

轻型传动轴成为公司新的增长点,但毛利率可能较重型传动轴偏低

公司2012年的增长点主要来自于微车市场,公司为上汽通用五菱配套的柳州工厂在2012年依然订单饱满,我们预计公司对上汽通用五菱的配套比例将达到60%~70%。

投资机会更多来自产品线扩张,维持“增持”评级

,目标价9.36元我们认为,公司的特点是低成本运营、轻资产扩张,投资机会更多来自产品线的扩张,与其他重资产重卡零部件公司投资机会来自业绩拐点有所不同。我们维持“增持”评级,6个月目标价9.36元,对应2013年18倍PE。

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