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远东传动半年报点评:行业下滑拖累公司业绩

发布时间:2012-08-24    研究机构:第一创业证券

事件:

远东传动(002406)公布 2012 年半年报,上半年公司实现营业收入4.66亿元,同比下降22.24%;实现归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元,同比下降30.45%。按最新股本计算EPS 为0.30元/股。

点评:

业绩增长乏力 今年上半年,汽车行业延续自去年以来的个位数增长,乘用车销量761.35 万辆,同比增长7.08%;商用车销量198.46 万辆,同比下降10.40%;重型商用车销量同比下滑31.6%;处于汽车产业上游的零部件企业景气度下滑,公司主营非等速传动轴,其下游客户主要是汽车、工程机械行业的主机厂,公司受汽车、工程机械行业下滑影响很大,难以独善其身。上半年公司整轴实现销售收入3.1 亿元,同比下降26.97%;配件实现销售收入1.33 亿元,同比下降6.17%。考虑到商用车及工程机械仍处于需求低迷期,短期公司业绩难以好转。

销售毛利率、期间费用率小幅上升公司整体毛利率由 2011年同期的35.27%小幅上升为35.79%,而期间费用率由2011年同期的11.26 小幅上升为14.61%。公司费用率上升主要与收入下降,而费用相对刚性有关。公司毛利率相对稳定,主要与公司产业链完善,锻造毛坯件由公司自制有关。

产品拓展,稳步扩张 公司是国内规模最大的非等速传动轴生产企业。产品种类很全,涵盖了轻型、中型、重型和工程机械四大系列。其中重型、工程机械传动轴公司在国内同行业销量第一。在重卡和工程机械行业下滑的情况下,公司积极拓展轻微型及交叉型乘用车市场,取得成效,上半年,公司轻、微型商用车传动轴产量同比大幅增长,缓解了重型、工程机械传动轴下滑带给公司的冲击。公司推行“精益生产零距离,汽车基地办分厂”的策略,在全国主要的大型汽车生产厂附近投资建设装配生产基地或与主机企业合资建厂,贯彻“零时间、零距离、零库存”的营销理念,快速响应客户要求,提供优质服务,巩固与客户的战略合作关系,绑定客户,实现共赢。公司上市后,利用超募资金,加大了在主机厂附近办厂的力度,先后设立了潍坊远东、包头远东、合肥远东、长沙远东,加上上市前即有的北汽远东、重庆重汽远东,公司在各主要主机厂周边布局趋于完善。未来公司在这些主机厂的配套份额有望进一步提升。

维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司 2012-2013 年EPS 分别为0.51 元、0.59 元,动态市盈率为16.7 倍、14.6倍,估值相对合理,但考虑到未来宏观经济政策有望适度放松,公司业绩具备一定的弹性,维持投资评级为“审慎推荐”。

风险提示 重卡、工程机械销量进一步下滑。

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