移动版

远东传动:下游行业下滑拖累公司一季度业绩

发布时间:2012-04-23    研究机构:国金证券

业绩简评 公司2012年第一季度营收2.40亿元,同比下滑15.08%;归属母公司股东净利润为5,113亿元,同比下滑13.71%,对应EPS 为0.18元,位于此前业绩预告下滑0-25%的中间值。

经营分析 下游行业销量下滑拖累公司业绩:2012年第一季度,重卡与装载机销量同比分别下滑30.1%与27.2%,轻卡销量下滑6.6%,主要下游行业集体低迷拖累公司业绩。第一季度,公司营收与毛利同比分别下滑15.08%与15.00%,下滑幅度位于下游行业的中间水平。

毛利率明显下降但净利率有所提升:公司一季度毛利率为35.90%,同比持平、环比下滑4.5个百分点。但由于公司一季度销售费用率和管理费用率均有所降低,且一季度公司由于获得了较大额度的政府补贴,营业外收入大增,因此公司净利率提升至21.34%,同比提升0.35个百分点,环比提升5.14个百分点。盈利能力较强一直是公司的突出亮点,公司技术开发能力领先、毛坯件自制比例不断提高等主要因素也并未改变,我们预测公司全年仍可保持盈利能力的基本稳定。

重卡销量增速回暖在即,公司2012年业绩有望较快增长:3月M2同比增速已回升至13.4%(环比提升0.4个百分点),且当月新增人民币贷款达1.01万亿,创14个月新高,这些因素均有利于重卡销量增速回暖。根据工程类重卡与物流类重卡保有量等指标的测算,预计2012年重卡销量有望达95万辆,同比增加约8%。对远东传动(002406)而言,2011年重卡占其营收与毛利的30%,重卡销量增速的回升有望带动公司2012年业绩恢复增长。

预计上半年业绩增长-25%至5%。由于目前商用车以及工程机械行业需求增长仍然较弱,公司预计上半年业绩增长范围为下滑25%至增长5%之间。

盈利预测 我们维持公司2012-2014年归属母公司股东净利润为2.34、2.76、3.29亿元的预测,同比分别增长18.7%、17.8%与19.2%,对应EPS 分别为0.835、0.983、1.171元。

投资建议 公司目前股价对应 2012年12.3倍PE,鉴于公司在非等速传动轴领域的强大竞争能力及未来较好的成长空间,我们认为公司估值仍存在上升空间,维持公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称