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远东传动:海外业务快速发展,业绩持续增长

发布时间:2012-04-11    研究机构:天相投资

2011年1-12月公司实现营业收入10.31亿元,同比增长1.57%;营业利润2.30亿元,同比增长7.48%;归属母公司所有者的净利润1.97亿元,同比增长6.48%,EPS为0.70元。4季度公司实现营业收入2.27亿元,同比下滑15.93%,环比增长10.80%;归属母公司所有者的净利润0.37亿元,同比下滑4.82%,环比下滑2.23%,EPS为0.13元。每10股派发现金红利2元(含税)。

全年公司毛利率上升1.2个百分点。2011年公司综合毛利率为36.1%,同比上升1.2个百分点;4季度公司综合毛利率为40.4%,同比上升6.4个百分点,环比上升6.5个百分点。公司毛利率的上升主要受益于2011年下半年钢铁价格的大幅回落和中兴锻造的产能不断提升,提高了公司毛坯件自给率,降低了毛坯件采购成本。

全年期间费用率略有下降。2011年公司期间费用率为13.3%,同比下降0.7个百分点。其中,销售费用率为6.0%,同比下降0.8个百分点;管理费用率为8.2%,同比上升0.7个百分点;

财务费用率为-0.9%,同比下降0.6个百分点。4季度公司期间费用率为20.4%,同比上升2.2个百分点,环比上升8.8个百分点。其中,销售费用率为9.4%,同比上升0.5个百分点,环比上升3.8个百分点;管理费用率为13.2%,同比上升2.3个百分点,环比上升6.6个百分点;财务费用率为-2.3%,同比下降0.7个百分点,环比下降1.6个百分点。

公司业绩小幅增长。公司主营业务是生产商用车及工程机械配套传动轴总成,公司非等速传动轴年产能超过300万套,是非等速传动轴行业龙头。2011年公司业绩增速下滑的主要原因是同期国内商用车市场销量同比下降6.3%,但由于公司及时调整结构,开拓了轻微型及交叉型乘用车市场,公司2011年度中型、轻型传动轴总成及零部件销售增长明显,带动公司销售收入较2010年依然保持了小幅增长。

海外业务快速发展。2011年公司积极拓展海外市场,国外订单大幅度增加,国外市场实现营业收入2851.51万元,较2010年度增长128.69%。目前国内商用车市场低迷,国外市场的开拓将成为公司业绩的重要增长点。公司募资资金用于许昌远东传动(002406)轴股份有限公司年产100万套商用车传动轴项目潍坊远东传动轴有限公司年产50万套商用车转动轴项目、许昌中兴锻造有限公司年产2万吨传动轴零部件锻造项目。2012年随着新建项目的逐渐落成,预计公司的年产能将超过380万套,稳定的供货能力将成为公司开拓国际市场的关键竞争力。考虑到未来国内商用车市场的回暖和公司在海外市场的产能和价格优势,预计2012年公司业绩将加快增长。

盈利预测与评级。预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.79元、0.89元、1.08元,按2012年04月9日收盘价格9.92元来计算,对应动态市盈率分别为12倍、11倍、9倍。维持“增持”的投资评级。

风险提示:原材料价格波动,商用车市场持续低迷,海外市场开拓进展缓慢。

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