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远东传动:全年实现正增长,盈利能力继续提升

发布时间:2012-04-10    研究机构:国金证券

业绩简评

公司 2011年营收10.31亿元,同比增加1.57%;归属母公司股东净利润为1.97亿元,同比增加6.48%,对应EPS 为0.70元。第四季度,公司营收下滑15.93%,归属母公司股东净利润下滑4.82%,对应EPS 为0.13元。

经营分析 2011年实现逆市增长:2011年,占公司营收40%比重的重卡行业销量下滑13.1%,拖累公司整体营收增速;同期“装载机+起重机”行业销量增长12.2%,且公司加大对工程机械与轻小卡的产品配套力度,使二者2011年营收及占比均有较为明显的提升,从而带动公司2011年整体营收仍实现正增长。

出口业务快速增长,营收贡献快速提升:2011年,公司出口营收达2,851万元,同比增加128.7%,营收占比从2010年的1.2%快速提升至2.8%。

公司70%的出口配套前端市场,目前已同阿文美驰、印度塔塔等国外著名零部件、整车企业签订合作协议,正在开发的产品数量也快速增加,依靠其在国内强大的行业地位和竞争优势,预计未来出口业务仍将快速增加。

配套重卡“三巨头”已有突破,前景值得期待:重卡“三巨头”一汽、东风、重汽2011年占国内重卡市场55.2%的份额,因三者均有各自内部配套的传动轴生产企业,公司2011年以前一直未能进入“三巨头”的配套体系。2011年,公司已与一汽集团旗下一汽富奥签订约3,500万元的供应合同(供应传动轴的零配件),未来有望继续扩大。我们认为,“三巨头”向远东采购传动轴是行业的发展趋势,一旦公司在这方面获得持续突破,将给自身带来可观的增量。

产能扩张顺利推进,需求前景较为明朗:2010年底公司产能240万套,2011年底已增至300万套; 2012年起,公司在本部、潍坊、长沙、合肥、包头等依据整车企业客户生产基地而建设的产能将陆续投产,2014年规划产能将达540万套,年复合增速达21%。依靠福田、包头北奔、江淮、陕汽等客户订单的增加,以及出口市场的快速增长,公司新增产能需求前景较为明朗,未来营收有望较快增长。

盈利能力持续提升:公司盈利能力一直处于汽车零部件行业领先水平,且近年稳步提升;2011年,尽管钢管与圆钢均价较2010年分别上涨13.2%与10.4%,但得益于工艺改进、成本控制、锻件自制率提高等因素,公司盈利能力继续提升。2011年,公司毛利率为36.11%,较2010年提升1.2个百分点;净利率达19.13%,较2010年提升0.9个百分点。第四季度,原材料价格环比下滑,带动公司盈利能力显著提升;公司当季毛利率为40.39%%,环比与同比均提升超过6个百分点。2012年,钢管与圆钢价格仍将处于较低水平,预计公司盈利能力将继续提升。

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