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远东传动:度过经营低谷,业绩增长可期

发布时间:2011-11-23    研究机构:招商证券

非等速传动轴龙头,技术工艺先进。公司是国内非等速传动轴龙头企业,年产能约400万根,占非等速传动轴行业年需求近30%,重卡、工程机械OEM占比分别超过20%、55%。公司具备40余年的锻造件生产经验,通过不断改良生产工艺和制造技术节省成本提高效率,在非等速传动轴行业具备技术实力和规模实力。

不断提高锻件自给率提升盈利能力。各类型锻件是传动轴的重要组成部分,公司核心竞争力在于高效率高质量的锻件生产水平,外购的主要产品只有轴管和部分万向节,因此可以说掌握了核心锻件制造工艺就是掌握了传动轴的核心工艺。由于自制锻件节省近30%的成本每公斤,公司不断加大锻件产能投入。年底新锻件产能投产后,公司锻件自给率将达到60%,盈利能力得到提升。

12年产能释放,行业回暖将受益。募投项目新增150万套产能明年开始缓慢释放,打开公司产能瓶颈,在目前需求下,公司依然处于三班倒的状态,我们认为产能扩张是合理行为。基于明年下游缓慢回暖,出口业务迅速增长,我们认为公司新增产能能够有效消化,产能增长率约27%,打开增长空间。

锻件及毛培件具备技术优势,向其余传动轴企业扩张。公司锻件及毛坯件生产工艺先进,上半年与一汽富奥公司实现销售额3522.5万元,与富奥的合作还在持续,我们认为公司中短期将以锻件和毛坯件形式向其余传动轴企业扩张,不排除通过合资合作与一汽二汽实现深化合作的可能性。

首次给予“审慎推荐-A”投资评级:我们预计原材料成本稳中有降,4Q业绩环比提升,公司经营逐渐回暖,盈利能力逐渐增强。预估每股收益11年0.8元、12年1.03元,对应11年的PE、PB分别为17、2,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:下游行业仍未回暖。

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